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发布时间:2020-09-15 23:43:39  来源:网络    采编:网友推荐  背景:

  海航根基是海航集团下属开展机场投资运营治理营业、房地产开拓营业的独一主体。海航根基于2016 年10 月完成重大年夜资产重组,以发行股份及付涌现金相结合的要领,收购控股股东海航实业下属全资子公司根基控股所持有的根基财产集团100%股权。今朝,公司营业范围包括地产、工程、机场、物业、免税、酒店营业,正从传统房地产转型临空财产综合办事。

  公司在海南地皮贮备时值超百亿,垄断海口市大年夜英山CBD 核心物业。2019岁终,海航根基地皮贮备面积236 万平米,118 个地块,此中绝大年夜多半在秀英区。今朝大年夜英山CBD 片区以国兴大年夜道为轴,凑集了海航大年夜厦、海南大年夜厦、互联网金融大年夜厦、双创大年夜厦、日月广场、海航豪庭、海南迎宾馆以及未来的地标修建海口双子塔等,上述修建均由海航根基开拓扶植。

  今朝海口独逐一家市内免税店坐落于海航日月广场,若未来海口市内免税引入竞争机制,日月广场有望形成免税集聚。

  公司控股8 家机场,参股4 家机场,席卷海南三家机场。控股的8 家机场包括:三亚凤凰机场(82.22%)、海口美兰机场(18.66%)、琼海博鳌机场(52.52%)。三亚机场和美兰机场扩容,未来有望实现高增长,带动公司机场和免税营业成长。

  公司介入免税营业,分享离岛免税广阔市场。7、8 月份,离岛免税新政策实施以来,离岛免税贩卖同比增长2.2 倍,未来还将持续增长,我们估计20-22 年离岛免税总规模为300/500/800 亿元。公司参股海口美兰机场免税店(49%)、海南海航中免(50%)、天津珠免(49%)。豫光金铅股吧2019 年公司参股的免税营业实现收入25.97 亿元,美兰机场免税店供献90%收入。中国中免与海航根基控股公司于2020 年9 月设立中免凤凰机场免税店有限公司,公司子公司三亚临空实业投资开拓有限公司持股49%。

  盈利猜测和估值

  假设:1)斟酌到疫情影响,但海南旅游规复较为乐不雅,假设公司20-22 年房地财产务增速分手为-22%/20%/12% , 机场营业增速分手为-12%/30%/35%。2)假设离岛免税总规模2020-2022 年分手为290/526/817亿元,20-22 年离岛免税机场店占比分手为15.5%/25%/30%,美兰机场免税店市占率为15%/15%/18%,三亚机场免税店市占率为0.5%/10%/12%。

  估计20-22 年公司实现业务收入93/113/132 亿元, 对应-19%/+21%/+17%yoy;20-22 年实现归母净利润7.4/6.3/10.8 亿元,对应-161%/-14%/+71%yoy,对应PE 为46×/53×/31×,首次覆盖,给予买入评级,目标价格15.36 元。

  风险提示:政策调控风险,海南旅游业规复不及预期,公司债务保证风险,关联方过期保证及资金占用风险。(天风证券)

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