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三钢闽光:资本运作长袖善舞,推动公司战略转型
2016-09-29 08:00
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【摘要】资本运作长袖善舞,推动公司战略转型。物联云商项目助力公司战略转型;优质资产包注入,改善公司资产负债率及盈利能力;公司运费增加及打击地条钢,增强公司省内龙头地位,上半年非原燃料成本下降明显。后期存资本运作预期,可继续关注,给予“增持”评级。


物联云商项目助力公司战略转型

      公司近期定增募资投建物联云商项目,市场较为关注,我们对公司进行调研及首次覆盖。物联云商将在线下设立覆盖全省的钢材仓储物流中心,并在线上建立集信息、供销、支付、融资、物流、加工一体化的电商平台,提供定制化服务,增强客户粘度,并以此为基础开展行业整合和产业链生态重构,拓展外延空间,整合优化福建省内的钢材销售渠道,实现公司从钢铁制造商向钢铁制造服务商的转型。公司将通过规模效应,降低物流、仓储、交易等各环节成本;通过优化中间环节、实现产供销联动,提升盈利水平;通过供应链金融、加工、配送等服务,创造新的利润增长点。


优质资产包注入,改善公司资产负债率及盈利能力

      公司通过发行股份并支付现金向三钢集团购买优质钢铁资产包及三明化工持有的土地使用权,并已于 2016 年 4 月上旬交割完毕。三钢集团资产包包括中板业务、动能业务和铁路运输业务,此次交易有助于减少关联交易及保障收购资产的完整性。从历史财务数据可看出,转让资产具有较健康的资产负债率及较好的盈利能力,公司可借此改善自身的资产负债率并增厚盈利。此外,三钢集团承诺资产包 2016-2018 年期间每年的扣非后净利润不低于 2 亿元人民币。


运费增加及打击地条钢,增强公司省内龙头地位
      公司是福建省内龙头钢企,省内市占率 30%,具有定价权。近期,发改委提及将严肃追究地条钢的地方保护伞,福建省是地条钢重灾区,公司有望受益。此外,公司在省内的竞争对手主要为周边的沙钢、新钢等钢厂,以及冬季的北材南下,近期政府加强对超限运输车辆的管理,运费增长,福建等钢材净流入省的建筑用钢龙头有望受益。



上半年非原燃料成本下降明显

      2016 年上半年,公司实现营业收入约 61.41 亿元,同比下降 6.54%;归属于母公司净利润 3.60 亿元,同比扭亏并增长 6.29 亿元。其中,第二季度实现营业收入约 34.23亿元,归属于母公司净利润 3.17 亿元。上半年,公司除受益行业盈利好转外,自身也加强全流程降本,实现吨钢的非原燃料成本下降 115 元。


后期存资本运作预期,可继续关注,给予“增持”评级

      公司上半年大幅扭亏并盈利,下半年有望受益于降本、区域供需改善;物联云商不仅提供新盈利点,还将推动公司的战略转型;向三钢集团购买的资产包具有良好的盈利能力,且已获三钢集团三年 6 个亿的盈利承诺。我们预计公司 16-18 年 EPS 为 0.67、0.70、0.75 元,可比公司方大特钢 2016 年 PE 在 15 倍左右,我们按 2016 年 14-15倍 PE 给予公司估值,合理价格区间为 9.4~10.0 元,首次覆盖并给予“增持”评级。后续母公司继续注入资产将成为股价催化剂。


风险提示

经济形势恶化;钢材利润空间下行;公司经营治理恶化

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